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元宇宙报告
从 0 到∞，我们眼中的元宇宙
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1 、 元宇宙既不是平行世界，也不是完全虚拟的世界，而是现实和虚拟的结合，是一个与
现 实世界平行存在、相互连通、各自精彩的模拟世界。
在我们看来，元宇宙既不是一个与现实世界完全平行存在的世界，更不是一个与现实世界
彻 底阻断的虚拟世界。元宇宙得以存在和发展的根基来自于它可以实现： 1 ）个人娱乐的
更极 致体验； 2 ）个人效率的提升； 3 ）社会效率的提升。虚拟世界侧重满足人们的娱乐体
验提升 需求，平行世界侧重满足人们的效率提升需求。因此我们认为，元宇宙更像是一个
与现实世 界平行存在、相互连通、各自精彩的模拟世界。
2 、 元宇宙不仅存在于线上，也存在于线下；未来线上与线下、真实世界与模拟世界之间
会 无缝融合、有机连通。
元宇宙作为一个现实世界和虚拟世界的结合体，虽然初期会从线上起步，但未来一定会通
过 创造各种线下沉浸式的体验把线上和线下的世界逐渐从局部打通转变为全面连通。这种
无处 不在的沉浸感会从游戏、社交等泛娱乐体验逐步延伸到各种现实场景的线上线下一体
化，最 大化满足人们对极致娱乐体验和效率提升的需求。
3 、 元宇宙不可能是一家独大彻底封闭的宇宙，也不可能是完全扁平彻底开放的宇宙，而
是 一个开放与封闭体系共存、大宇宙和小宇宙相互嵌套、小宇宙有机会膨胀扩张、大
宇宙 有机会碰撞整合的宇宙，就像我们的真实宇宙一样。
就像苹果和安卓可以共存一样，未来的元宇宙不可能一家独大，但也不可能没有超级玩家。
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超级玩家会在封闭性和开放性之间保持一个平衡，这种平衡有可能是自愿追求的，也有可
能 是国际组织或政府强制要求的。因此，我们倾向于认为未来的元宇宙会是一个开放与封
闭体 系共存甚至可以局部连通、大宇宙和小宇宙相互嵌套、小宇宙有机会膨胀扩张、大宇
宙有机 会碰撞整合的宇宙，就像我们的真实宇宙一样。
4 、 从商业价值的角度看，如果一定要用定量的指标来衡量，元宇宙意味着更大的用户规
模、 更长的在线使用时长和更高的 ARPU 。
以国内来看，目前三大基础运营商固定互联网宽带已接入总数为 5.1 亿户，移动互联网月
活 11.6 亿，人均使用 App 有 26 个，月均使用时长 160 小时。我们认为，在现有的移动互
联网 世界里，无论是整体的用户数量还是用户时长已经难有量级上的突破。而元宇宙因为
可以改 变人与外部世界连通和相处的方式，在未来有可能打破这个瓶颈，在用户规模、人
均使用时 长和人均 ARPU 方面带来量级上的提升，从而创造出比移动互联网还要巨大的商
业价值。
5 、 元宇宙的基本 构成 要 素包括 用户 身份及关 系、沉浸感、实时性和全时性、 多 元化和经
济 体系等， 只 有这 些 要 素 全部得到满足 才 是真 正 意 义 上的元宇宙；我们 今天 看到的 只
是一 个处在 “哺乳 期 ” 的元宇宙。
元宇宙的基本 构成 要 素包括 用户 身份及关 系、沉浸感、实时性和全时性、 多 元化和经 济 体
系 等， 只 有这 些 要 素 全部得到满足 才 能 形成 真 正 意 义 上的元宇宙。 显 然， 今天 的元宇宙玩
家还 没有 充分做 到这一 点 ，因此 今天 我们看到的元宇宙还 只 是一个 非常 初级的 雏形 ，是一
个处在 “哺乳 期 ” 的元宇宙。或 许今天 的元宇宙里已经 蕴藏了 通 往 未来元宇宙的 钥匙 ，但
我们 距离 真 正 的元宇宙还相 距 甚 远 。
6 、 元宇宙是系 统工程 ，可以 分 为三个 层 级： 资料层 、交互 层 和 技术层 。在上 述 三个 层 级
里， 资料层 和 技术层 会率 先 实现突破。
元宇宙是一个 庞杂浩 大的系 统工程 ， 核心 可以 分 为 3 个 层 级：
⚫ 资料层 ：人、 物 、 环
境
⚫ 交互 层 ：人与人的交互 （ 社交）、人与 物 的交互 （ 交 易及 经
济 ）
⚫ 技术层 ： 所 有提 供技术支 持的 技术 场景 （ 5G/AI/ 物 联网 / 云 / 区块链
等）
元宇宙的 演进遵循 社会发展的基本规 律 ： 先 创 建了 人，人与人之间 产生了关 系， 继 而 产生
了 基于 关 系的商 品 和 服务 交 易 ，最 终 在商 品 和 服务 交 易 的基础上自我 循环 、 加 强、 演进 和
完 善 。
我们认为，在上 述 三个 层 级里， 资料层 和 技术层 一定会最 先 实现突破。 资料层 发展 路径 可
基 于 单 一元 素 来实现，比如 资产 的数 字 化上 链 、 Metahuman 、沉浸式 观影 等。 技术层 是 具
有 跨 周 期性和高 适配 性的，无论内 容端 如 何 变化，底 层技术 可以 应 用到不 同 场景。交互 层
的要求 是最高的，需要大量的内 容迭代 、用户 关 系 导 入和 资产协同 。但 只 有实现 了 交互 层
的 布 局和 突破， 才 会 走 向真 正 意 义 上的元宇宙。这也是为 什么 大家 说 Roblox 是目前 距离
元宇宙最 近 的 形 式。
7 、 短 期内，元宇宙的突破 口 是游戏、社交与沉浸式内 容 ；也因此，中国最有机会 获 得元
宇
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宙 首 张 船票 的 公司 还是 腾讯 ， 其次 是 字节跳 动和 爱奇艺 。
在互联网和移动互联网时 代 ，最 头 部 公司都 是 首先占据了 用户一个最 核心 的需求 （ 如 资讯 、
社交、娱乐、 购物 等）， 继 而通过 流 量 优势 逐步 拓 展外延， 形成生态 。我们认为，元宇宙也
会 遵循同 样的 逻辑 ， 必须 从满足用户的 核心 需求入 手 。 其 中与元宇宙 1.0 最为 密切 相 关 的是
用户的娱乐和社交需求，因为 只 有这 两 个 领域 元宇宙的沉浸感会带来更为 显著 的用户体验提
升。
也因此，我们倾向于认为，元宇宙的前 两 三张 门票 还会 被 大 厂分享 ，因为它们已经 掌握了
足 够多 的用户规模和用户时长。在我们看来，中国最有机会 获 得元宇宙 首 张 门票 的 公司 还
是 牢 牢站稳了 游戏、社交和长 视频 内 容 三大可沉浸 领域 的 腾讯 。此外， 拥 有 短视频 内 容 和
直播资 源 的 字节跳 动、 拥 有大量可沉浸内 容版权 和一定 VR 内 容产 出能 力 的 爱奇艺 也有相
当 大的机 会 去争夺 通 往 元宇宙的 第二 张 门票 ， 同 时我们也相 信其 它巨 头 如 阿 里、 B 站 面对
元宇宙的 召 唤亦 不会 袖手旁观 。
8 、 元宇宙的起 点 不是平 台 ，而是内 容 。元宇宙需要从内 容 起步，从内 容走 向平 台 ，而不
是 一上来就 拉 开 搭建 平 台 的 架势 。因此，元宇宙有可能 成 为 拯救 和 激 活 “后疫情 时
代” 中 国娱乐内 容产 业的一 剂 强 心针 。
在我们看来，元宇宙的起 点 不是平 台 ，而是可以独 立成篇 、自我 迭代 、 多维立 体 地吸引 用
户 参 与体验甚至 参 与创作的内 容 。 搭建 元宇宙需要从内 容 起步，从内 容走 向平 台 ，把小宇
宙膨 胀 成 大宇宙，而不是一上来就 拉 开 搭建 平 台 的 架势 ， 试图凭空 创造一个无 边 无 垠 的宇
宙。
因此，元宇宙是内 容 创作 者 的 福音 ，是内 容产 业的 福音 ，是 想象力 和创造 力 的 福音 。如果
还 有 什么 有可能 成 为 拯救 和 激 活 “后疫情 时 代” 中国娱乐内 容产 业的一 剂 强 心针 ， 今天 看
来或 许只 有元宇宙。
9 、 长期看，元宇宙的 核心 在于 多 元化与经 济 体系的 形成 。 元宇宙虽然 短 期内可以从内 容
和社交 诞生 和起步，但它长期的 成 长和 成熟 一定需要 依赖多 元
化发展和经 济 体系的 形成 。未来的元宇宙 绝 不仅仅是一个用户 获 得更 好 的娱乐和人 生 体验
的
地 方，它 同 时一定也是一个创造价值、实现价值和 分享 价值的平 台 。
10 、未来的 终 局 远 比我们 想 的 复杂 ，最大的不 确 定性 风险 在于政府 监管 和 法 制 文明 。 理想
中 的元宇宙 应该 是底 层 开放互通的平 台 ，无 边 界，无国界，不 归属任何单 一 公司 ，但 距离
终 局 显 然 道路漫 长。
虽然 今天很多 国家的政府对于元宇宙的 理解 还 非常 初级，但可以 预见 ， 随 着元宇宙的发展，
未来一定会 产生 一系 列 与国家、社会、 法治 和 文明 相 关 的 问题 和 挑战 ，元宇宙在 给监管者 提
出难 题 的 同 时也会因为 监管者 的 应 对而不得不面对自 身 发展的难 题 。在这个过 程 中，相 关 的
法律法 规会逐步完 善 ，各国政府的 监管 能 力 会逐步提升，国际间的合作与 协同 会逐步 加 强，
监管者 、平 台 提 供者 、价值创造 者 和使用 者 的 责任权利 会逐步 清晰 。这个元宇宙与真实世界
碰撞 博弈 的过 程 ，也是元宇宙 成 长 成熟 的过 程 。
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【 元宇宙 背 景 】
早 在 1992 年 ， 科 幻 作家 Neal Stephenson 创作的 《雪崩》 中 第 一 次 提出 并描绘 了 元宇宙，在
移动互联网到来之前就 预 言 了 未来元宇宙中人 类 的各种活动。而 后 1999 年 的 《黑客帝
国 》 、
2018 年 的 《 头 号 玩家 》则 把人们对于元宇宙 解 读 和 想象 搬 到 了 大 银幕 上。
2020 年 ， 疫情 的到来 催 生 人们 生 活的 诸 多 变化。 Travis Scott 在 《堡垒 之 夜》 中 举办 了 线上
演 唱 会，高 峰 期有 1,200 万 人 同 时在线； UC Berkely 在 《 我的世界 》举办 线上 毕 业 典礼 ；
Facebook 运营的 VR 社交平 台 Horizon 引 爆热潮 ； 2020 年 美 国的 ACAI 科技 大会 选择 在
《 动 物 森友 会 》举办 ； 2021 年 3 月，元宇宙 第 一 股 Roblox 成 功 在 纽 交 所 上 市 。
元宇宙 英 文 是 Metaverse ， 其 中 Meta 是 “ 超前 ” ， 具 有 解构 和重 塑 的 含 义 ，而 Verse 由
Universe 一 词 演 化而来， Metaverse 体现人 类 对 事 物 本 质 和宇宙本 源 的 探索 ，对 理想 化世界
的追逐。 实际上元宇宙一 直 存在于互联网，在 2D 内 容 时 代 ， QQ 用户会认为 QQ 秀 是元
宇宙，动 漫 迷 认为 《刀剑神 域 》 是元宇宙，游戏玩家认为 《 Dreams 》 是元宇宙，这 些 场景
基本满足 了 相 应 时 段 人 类 对 “ 虚拟世界 ” 的需求。 进 入 3D 时 代 ，元宇宙目前的存在 形态
基本和 消费 级 VR/AR 发展现 状 相 似 ，以娱乐和游戏为 主 ，未来还会面向 其 他垂 直 行业不
断 探索 发展。目 前元宇宙 概念 的 确切 定 义 仍 在 被 各方 激 烈探讨 。
【 元宇宙 八 问】
第 一 问 ：为 什么 元宇宙会在 今天 备受 关 注？ 对元宇宙 关 注 度的提升一方面基于人们对娱乐
体验和 生产生 活效率提升的需求， 另 一方面 则
是 包括 5G 、 AI 、 区块链技术 和 VR/AR 显 示 技术 的可实现度 越 来 越 高。而 2020 年 的 疫情 无
疑 是 加 速器 ，人们的 生 活场景从线下更 多 转移到线上，这种 “被 迫 ” 的转变 反 而 让 大家对
于 未来元宇宙的 雏形 有 了 更 多 的 思考 、 讨 论和 关 注 。
纵 观 过 往信 息 技术 和 媒介 的发展 历 程 ，人 类 不断改变认 知 世界的方 法 ， 乃 至到 后 来，开 始
有 意 识 地 改造和重 塑 世界。从报业时 代 、 广 播 电 视 到互联网时 代 、移动互联网时 代 ，元宇
宙 概 念 下的 工具 和平 台 日益 完 备 ，通 往 元宇宙的 台 阶 逐渐 清晰 。 2020 年 以来，各国互联网
大 厂 围绕 VR/AR 、 云技术 和 区块链 等前 沿 科技 展开 紧 密布 局，通 往 元宇宙 终 极闭 环生态 的
大 门 在一 点点 打开。
第二问 ：元宇宙的本 质 是 什么 ？ 参 照 现实世界，我们可以总结出 构成 元宇宙的 五 要 素 ：人
（生产力 ）、人的 关 系 （生产关 系）、
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社会 生产资料（物料 ）、经 济（ 交 易 体系）和 法律关 系和 环境及技术生态 体系。元宇宙是对
这 五 要 素 的 充分 改造和 构建 ， 终形成 能 够 映射 现实 且 独 立 于现实、可 回 归 宇宙本 质 的存在。
元宇宙 将由 跨 越 国界和 边 界的不 同公司 与组织打造， 建立 开放 原则 基础上有互 操 作性和可 携
带性的模拟世界。元宇宙既相通 又 独 立 ，既虚拟 又 现实，这样的 魅 力引 发人们更 加密切 的 关
注 和 探索 。
第 三 问 ：元宇宙的 特征 有 哪 些 ？
各方 观点 不一，但有一定共性。比如 Facebook 认为 “ 元宇宙是一个 跨 越 许多公司 、 涵盖 整
个行业的愿景，可 视 之为移动互联网的升级 版 ，能 够 让 人们更自然 地参 与互联网 ” ； 著 名
投 资 人 Matthew Ball 认为 “ 元宇宙中有一个 始 终 在线的实时世界，有无 限 量的人们可以 同
时 参 与 其 中，最 终 将 有完整运行的经 济 ，是 跨 越 实体和数 字 的世界 ” 。我们通过 梳 理 和 分
析 ， 归 纳 出如下 五 个 特 点 ，元宇宙 终 极 形态 需要 充分 满足以下 任 意一 点 ：
① 虚拟 身份（ 每 个现实世界的人 将 有一个或 多 个元宇宙 ID ， 并 对 其 负 责 ）
② 社交 关 系 （ 各元宇宙 ID 之间 将 产生具 有现实感的真人社交 关 系）
③ 极致在场感 （ 低 延 迟 和沉浸感保 证 现实世界的人能有 充 足的 “ 在场感 ” ）
④ 极致开放性 （ 现实世界的人能在 任何地点任何 时间 进 入， 进 入 后 可 享 用 海 量内 容 ）
⑤ 完整的经 济法律 体系 （ 整个元宇宙安全性和 稳 定的保 证 ，延 续 元宇宙 衍 生 出的 文明 ）
第 四 问 ：元宇宙的底 层 驱 动因 素 是 什么 ？
